21 世纪经济报说念记者吴斌 上海报说念
跟着好意思联储降息预期遭逢重挫，好意思元、好意思债收益率大涨，这股冲击波也赶快传导到全球商场。
曩昔一周，东南亚股市渊博下降，印尼综指累计下降 1.73%，报 7161.26 点；马来西亚综指跌 1.78%，报 1592.44 点；新加坡海峡指数涨 0.55%，报 3744.70 点；菲律宾马尼拉综指跌 4.31%，报 6676.65 点；泰国 SET 指数跌 1.51%，报 1442.63 点；越南胡志明指数跌 2.71%，报 1218.57 点。此外，日经 225 指数累计下降 2.17%，报 38642.91 点；韩国空洞指数跌 5.63%，报 2416.86 点；澳洲标普 200 跌 0.12%，报 8285.20 点。
法国里昂商学院经管执行解释李徽徽向 21 世纪经济报说念记者分析称，东南亚股市近期渊博疲软的压根原因是全球经济和金融环境的双重压力。最初，全球资金的流向发生了变化，好意思国经济衰败信号削弱并追随降息预期走弱，使得好意思元金钱的陈说率重现迷惑力。同期沟通"特朗普 2.0 "计策，"再通胀"预期又一次浮出水面，好意思元走强，好意思债收益率再次来到 4.0% 以上，进而导致成本再行兴商场流出，尤其是对股市的流动性形成了影响。与此相对的是，东南亚部分经济体面对增长放缓的压力，如印尼和泰国的破费和投资需求齐未能归附至疫情前水平，而且这些国度的企业面对较高的分娩成本和融资成本，影响了盈利智商。
此外，全球供应链的波动，相当是动力、原材料以及电子产物的分娩，依然是东南亚经济的隐忧，加上全球概略率行将兑现补库周期，东南亚国度主要生意伙伴的经济复苏面对省略情趣，外部需求抓续下降也遭殃了区域股市的阐扬。
好意思元大涨冲击几何？
在"特朗普交游"和鹰派好意思联储股东下，上周好意思元指数大涨近 2%，一度冲破 107 关隘。好意思联储主席鲍威尔 11 月 14 日的一席话改换商场：在经济强盛的情况下，好意思联储并不急于降息。
李徽徽分析称，好意思元的强势一方面反应了好意思国经济的韧性，另一方面也加大了全球新兴商场国度的压力。最初，好意思元增值意味着这些国度在外债偿还、成本流动以及生意上的压力加重。对东南亚来说，尤其是印尼、马来西亚、泰国等国，这些国度的外债以好意思元计价，好意思元增值将增多偿债成本，扼制了这些国度的资金流动性。
此外，好意思元的强势平直影响了列国货币汇率，导致新兴商场货币渊博贬值，尤其是那些依赖入口动力和基础商品的经济体，这将加重它们的通胀压力。举例，印度尼西亚和菲律宾的入口动力成本在好意思元增值配景下可能会赶快上升，进而传导到破费品和分娩贵寓上，进一步压缩民众破费和企业盈利空间。
好意思元大涨对亚洲发达经济体和新兴商场国度齐产生了不小冲击。李徽徽分析称，关于日韩等发达亚洲经济体而言，好意思元的增值可能激发成本流出，尤其是日本和韩国这些领有大限制外汇储备的国度，可能会在外汇商场上进行滋扰以防守过度的货币贬值。在全球需求放缓的配景下，日韩的出口型经济也可能面对更大的挑战。
关于新兴商场国度而言，好意思元强势带来的成本外流、货币贬值、债务职守加重等问题将更为严峻，相当是关于依赖外资和外债的经济体来说，好意思元的增值无疑将加重其经济脆弱性，增多金融商场的不分解性。
尽管短期内东南亚股市可能络续面对挑战，但李徽徽觉得后市不乏反弹空间。若中国经济复苏动能强盛，且内需增长归附，东南亚有望在其"全球供应链"和破费商场脚色中受益。相当是在"绿色发展"与数字经济的股东下，东南亚部分国度仍具备较强的弥远投资后劲。投资者可能会开动在局部经济增长精粹的国度中寻找新的投资契机。
货币保卫战再度打响
在这轮强势好意思元冲击波下，日元受到的影响非常显耀，上周好意思元 / 日元一度升破 155 关隘，为本年 7 月以来初度。
中国银行盘问院盘问员曹鸿宇向 21 世纪经济报说念记者示意，受"特朗普冲击"影响，好意思国通胀预期显著回升，好意思债长端利率上行，好意思联储降息举止受到遏抑。在此配景下，近期包括日元在内的非好意思货币汇率渊博呈现走弱趋势。日元汇率走弱有助于商品和做事出口，但对日本内需蔓延将带来较大挑战。此前，受日元贬值和外洋商场动力价钱飞腾影响，日本面对较大的输入性通胀压力，住户实在收入堕入抓续性收缩，对私东说念主破费和企业投资均带来较大职守，进而对日本举座经济增长组成遭殃。
在李徽徽看来，日元走弱的问题远不啻汇率变化，更是日本经济弥远结构性窘境的反应。最初，日元贬值的中枢原因在于日好意思之间的利差再次扩大，且好意思联储的降息预期有削弱的迹象。这使得成本不休流出日本，导致日元抓续走弱。此外，日本经济弥远面对东说念主口老龄化和低增长的压力，刻下的财政计策天然有所宽松，但依然未能有用刺激内需和分娩力增长。在日本央行加息预期有蔓延的配景下，日元的贬值压力难以获得有用落魄。
对日本经济而言，日元贬值的影响是双刃剑。李徽徽示意，短期内，日元走弱故意于日本的出口型企业，相当是汽车、电子产物等行业，匡助它们栽培外洋竞争力。关联词，从弥远来看，日元的抓续贬值将可能激发入口商品价钱飞腾，尤其是动力和原材料的价钱，这对日本民众的活命成本和企业的分娩成本将产生较大压力。
这一轮冲击使得日元从新接近本年 7 月时的水平，也大大提高了日本外汇官员再次滋扰提振日元的风险。曹鸿宇示意，从此前情形看，日本当局关于日元汇率或存在容忍上限，当好意思元兑日元汇率升至 155 傍边时，日本政府下场滋扰汇市的概率将大幅栽培。
李徽徽分析称，若是日元抓续走弱，可能会激发日本央行的滋扰，尤其是在日元贬值速渡过快时。此前，日本央行曾通过理论滋扰或滋扰外汇商场来分解汇率。天然日本经济体量较大，但在全球商场压力下，片面滋扰的截至可能有限。若是日元贬值对国内经济形成过大冲击，日本政府可能筹商更为平直的计策治愈，包括通过加强财政刺激或执行加息来顽抗这一趋势。
流动性预期迎来"大逆转"？
商场一度憧憬好意思联储大幅降息，但好意思国大选后通胀阴暗再度清楚，好意思联储后续降息空间有限，亚洲再度迎来流动性冲击。
在李徽徽看来，好意思国大选后通胀压力的回升，以及好意思联储货币计策基调最近转为"偏鹰派"，将对亚洲商场和经济形成深入影响。最初，好意思国经济在第三季度阐扬出相对较强的增长，这可能促使好意思联储督察高利率水平，导致全球流动性抓续垂死。关于亚洲经济体而言，尤其是新兴商场，资金的外流压力将加重。以印度、印度尼西亚和菲律宾为例，这些国度的成本流入主要依赖于全球低利率环境，而在好意思联储降息预期削弱的配景下，亚洲的成本成本将大幅上升，这会削弱其迷惑外资的智商。
好意思联储降息次数预期缩减，高利率可能会愈加抓久，李徽徽觉得这将络续加大融资成本，尤其是关于债务水平较高的企业和政府而言，偿债压力将增大。关于亚洲的出口型经济体而言，好意思元强势将栽培其出口商品的价钱，可能对全球需求形成扼制，影响经济增长。
接下来压力或将抓续存在。曹鸿宇示意，2025 年 1 月特朗普负责履新过火计策接踵落地后，好意思国通胀下行趋势概略率将中止致使出现回调，总体而言，畴昔好意思联储降息预期仍存在较大省略情趣，而好意思元指数则受到提拔。强势好意思元将会使亚洲国度面对较大成本外流压力，成本商场走势可能面对较大波动风险。
瞻望畴昔，李徽徽领导，从全球流动性来看，跟着好意思联储高利率周期的延长九游体育官网登录入口，全球流动性预期照旧发生逆转，这将导致全球成本商方位临更大的省略情趣。对亚洲尤其是新兴商场来说，若何派遣资金外流、汇率波动、债务压力将是畴昔一段本领内的热切课题。